2011年以來(lái),工程機(jī)械配件進(jìn)入了超越三年的調(diào)整期,9家代表性的上市公司(三一重工、中聯(lián)重科、恒立油缸、柳工、徐工機(jī)械、山推股份、廈工股份、安徽合力、常林股份)合計(jì)的經(jīng)營(yíng)收入下降為高峰期的50%擺布,凈贏利下降為高峰期的20%擺布。

    2014年11月23日,咱們發(fā)布了工程機(jī)械職業(yè)戰(zhàn)略陳述,提出風(fēng)險(xiǎn)下行、活躍作為的觀念,并上調(diào)職業(yè)評(píng)級(jí)為“買入”。近期,使用工程機(jī)械“寶馬展”、專家會(huì)議溝通等多種路徑,咱們對(duì)職業(yè)狀況和出資邏輯進(jìn)一步整理:

   下行周期中,龍頭公司經(jīng)受了考驗(yàn)。工程機(jī)械龍頭公司在下行周期中始終保持盈余,一起,資產(chǎn)負(fù)債率有所下降、超越2年賬期的應(yīng)收賬款操控較好;龍頭公司等持續(xù)擴(kuò)展商場(chǎng)份額,以三一重工的挖掘機(jī)為例,其在國(guó)內(nèi)的商場(chǎng)份額從2010年的8.5%,上升為2014年1-10月的15.1%。
   國(guó)內(nèi)微觀環(huán)境有利,商場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)下降。資金鏈條是制約當(dāng)時(shí)工程機(jī)械用戶報(bào)答的重要因素,而通脹水平的走低,為貨幣政策供給了杰出的操作空間;一起,政府加速批閱、簡(jiǎn)政放權(quán),有利于需要的正常釋放。此前接連幾年需要低于預(yù)期,使公司在本錢開銷、雇員、存貨等多方面都采納謹(jǐn)慎處理。
   海外商場(chǎng)再動(dòng)身,獲益于“一帶一路”:當(dāng)時(shí),國(guó)家強(qiáng)力推動(dòng)“一帶一路”建造,而我國(guó)的工程機(jī)械在相關(guān)國(guó)家具有較強(qiáng)的商品競(jìng)爭(zhēng)力,由我國(guó)公司承建的大型項(xiàng)目選用我國(guó)工程機(jī)械商品的概率較高。而關(guān)于公司,新商場(chǎng)占比達(dá)到20%至30%是一個(gè)從量變到突變的進(jìn)程,以三一重工為例,海外收入占比2014年有望挨近30%,將來(lái)方針是提升至50%以上。
  將來(lái)收入企穩(wěn)后,贏利彈性較大:因?yàn)樵牧蠄?bào)價(jià)處于低位,職業(yè)經(jīng)過(guò)下行周期形成了必定的優(yōu)勝劣汰,公司遍及加強(qiáng)了費(fèi)用操控,將來(lái)職業(yè)收入企穩(wěn)后,其贏利具有較高的彈性。咱們判斷在要點(diǎn)商品銷售企穩(wěn)的狀況下,龍頭公司經(jīng)過(guò)商場(chǎng)份額擴(kuò)展,就有時(shí)機(jī)完成較快的贏利增加。
  職業(yè)出資主張:基于工程機(jī)械配件面對(duì)的國(guó)內(nèi)需要和海外商場(chǎng)改善,咱們持續(xù)給予工程機(jī)械配件職業(yè)“買入”的出資評(píng)級(jí),要點(diǎn)引薦三一重工、中聯(lián)重科、恒立油缸、柳工、徐工機(jī)械、安徽合力等公司的出資時(shí)機(jī)。登錄網(wǎng)址http://win-1.com.cn/了解更多信息

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